钱程策略央行将开展3000亿元MLF操作连续第四个月加量

　　◎记者张欣然钱程策略

　　6月24日，央行公告将于6月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，较当月1820亿元到期量实现超额续作，净投放达1180亿元。这是央行连续第四个月加量操作，叠加本月前期的逆回购净投放，中期流动性净投放总量已超3000亿元。

　　业内人士表示，面对政府债发行高峰与同业存单集中到期等因素，央行持续释放稳流动性、稳信心的政策信号，叠加财政支出加快、银行资金融出意愿较强因素，季末资金面整体可控，预计后续货币政策仍将保持适度灵活，强化对实体经济的支持。

　　央行拟超额续作MLF 呵护流动性

　　在6月政府债发行与同业存单到期双重高峰交织下，央行持续加大中期流动性投放力度。6月24日，央行公告称，将于25日开展3000亿元MLF操作。这将超额对冲当月1820亿元到期量，实现净投放1180亿元，为连续第四个月净投放。

　　综合前期操作，央行6月已累计进行2000亿元逆回购净投放，叠加本轮MLF操作，中期流动性净投放总额达到3180亿元钱程策略，彰显稳货币、稳预期、稳信用的政策意图。

　　天风证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，今年6月跨季特征更为突出，市场对流动性的担忧主要有：一是6月同业存单到期规模超过4万亿元，创下年内高位；二是5月20日大行启动新一轮存款利率下调，或引发存款流失，进而影响银行间资金配置行为；三是机构对于季末资金“抢时点”的担忧上升。

　　自5月降准释放万亿元长期流动性以来，央行延续了中期流动性的净投放态势。东方金诚首席宏观分析师王青表示，一方面，当前政府债券持续放量、银行间同业存单到期高峰临近，市场流动性压力显现；另一方面，这也是释放数量型工具持续发力的信号，旨在稳定资金面波动，稳步抬升M2与社融增速，更好满足企业与居民融资需求，强化逆周期调节。

　　多重因素支撑跨季流动性平稳

　　随着6月跨季时点临近，市场对流动性波动的关注升温。业内专家表示，尽管面临存单到期高峰与存款迁移扰动，当前资金面整体运行平稳，在央行持续投放呵护、财政支出发力等多重因素支撑下，跨季资金面有望保持平稳，中长期流动性仍将延续净投放格局。

　　尽管6月同业存单到期规模偏大、存款利率下调可能引发部分资金流动，但当前扰动因素整体可控。谭逸鸣表示，一方面，央行始终保持对资金面的积极呵护，5月初已同步下调政策利率；另一方面，财政发债进度加快、季末财政支出节奏或将进一步提升，也将为流动性提供实质性支撑。

　　对于即将到来的季末时点，华西证券固定收益分析师肖金川认为，跨季期间资金面大概率保持平稳。从绝对水平看，当前资金利率处于年内低位，季末利率即使边际上行，整体仍在市场可接受区间内。特别是在税期结束与季末周之间存在时间缓冲，减弱了历史上因集中缴税与资金抢时点叠加所形成的利率冲击。

　　“从相对供需结构看，银行资金融出意愿持续强劲，叠加央行明确的流动性呵护态度，市场对季末资金紧张的预期也明显降温。”肖金川说。

　　王青表示，预计下半年货币政策仍将围绕“扩内需稳增长”主线发力。MLF作为数量型工具的主力，有望继续加量投放，并与买断式逆回购操作形成搭配，从而确保中期流动性处于持续净投放状态。这不仅有助于稳定市场利率预期、支持政府债券发行进度，也将增强银行信贷投放能力，提升金融对实体经济的支持强度，有效对冲外部环境的不确定性。

　　业内人士普遍认为，央行近期一系列操作和表态，已充分展现其稳定中短期流动性的意图。在全球经济不确定性上升、内需修复尚待巩固的背景下，灵活运用各类政策工具、保持流动性合理充裕，仍是当前货币政策的重要方向。